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A股利好接踵而至！

7月19日，雅鲁藏布江水电站工程宣布正式开工，该项目总投资约为1.2万亿元，装机容量6000万-8100万千瓦，年发电量预计达3000亿千瓦时，可满足3亿人口用电需求，替代9000万吨标准煤。

消息一经传出，立刻在市场上引起热议。开盘以后，建筑材料、钢铁、建筑装饰、美容护理、电力设备、有色金属、基础化工等大基建板块出现爆发式上涨。更难得可贵的是，A股突破“高开低走”的祖训，资金全天高举高打，牛市气象展露无遗。

然而，社交媒体上仍有不少投资者对A股后续走势持谨慎预期，甚至还保留着浓厚的熊市思维，认为当前A股仅是短暂反弹。但是，无论从技术面、政策面还是资金面分析，我们认为，A股市场尚未出现可能调整的信号，当前态势更像是多重指标共振下，A股展开新一轮牛市行情的起点。

从技术面上看，A股形态极为强劲。上证已经牢牢站稳3500点，不同周期均线都已经拐头向上，呈现出典型的多头排列形态。而且从6月23日以来，指数调整幅度不断收敛，调整时间明显缩短，上证沿着5日均线一路向上，原先调整尚需落到10日均线附近再上弹，到现在已经可以在日内分歧转一致走出深V行情。显然随着时间的推移，越来越多的投资者强烈看多A股后续走势，愿意在出现调整时积极买入托底。

目前来看，A股已经创下年内新高，附近已经不存在压力位，左侧卖出压力不大。从动量效应上来讲，A股在踏空情绪驱动下有较大的上冲可能。如果A股有效突破去年10月8日天量墓碑线，消化历史套牢盘，更是可以极大地鼓舞全市场情绪，并在技术上构成关键做多信号。

从政策面上看，政策呵护态度明显。当前我国居民和企业部门杠杆率都处于高位水平，无论是鼓励居民消费还是鼓励企业投资，效果都相对受限且空间不大。参考发达国家的成功经验，在这种情况下，政府加杠杆是最优路径，结合我国国情，体现为政府主导的大规模基建投资。市场对雅鲁藏布江水电工程的关注度，明显超出对单一项目经济回报的正常预期，更多折射出对下半年政府部门扩大基建投资的导向预判。

同时，自中央财经委会议后，各部门在落实反内卷政策上的步伐明显加快，未来很有可能上升为顶层设计，两者相互结合从供给和需求两端同时推动宏观基本面和企业盈利触底回升。市场三步走分为政策底、市场底、盈利底，政策底既然出现，接下来市场大概率演绎上涨行情。

从资金面上看，增量资金蓄势待发。尽管主要宽基指数市盈率分位数已达到历史高位，但跨资产比较下A股仍具吸引力。伴随股市上涨推动赚钱效应扩散及股债收益比变化，债市已经出现显著调整，下半年理财估值改革持续推进，将加剧固收产品波动，叠加存款利率持续下行，居民储蓄存款和理财资金向股市迁移的趋势不可逆转。

据统计，自6月23日以来，股票型ETF规模增加1758.86亿元，而对市场变化反应更加敏锐，更能反应投资者风险偏好提升的融资余额增加1036.18亿元。考虑到当前A股处于牛市早期阶段，尚未出现去年924行情中散户大规模入场的盛况，以及机构投资者对A股的仓位水平处于历史偏低位，回补A股仓位可能成为潜在多头，当前入场的增量资金或仅为开端，后续增量资金驰援将持续推升A股整体估值中枢水平。

综上，我们认为未来A股上行空间广阔，当前应确立牛市思维——市场整体趋势向上，小级别调整均为布局良机。由此，建议投资者维持高仓位水平运行，仍然可以采用哑铃策略，但是需要对防守和进攻两端做出重大调整，防守端上，曾经对红利收益做出重大贡献的银行等金融板块已经成为失血项，现在需要转向煤炭、钢铁等周期板块；进攻端上，建议提高进攻仓位占比以增加组合锐度，同时重点关注以下三大主线：

第一，大基建利好溯源而上，雅鲁藏布江水电站工程无疑是年初以来的最为重磅的题材，足以与DeepSeek引发的科技股行情相媲美，自A股开市以来，连续两天都有70余只相关概念股涨停，主题表现极为强势，因此很有可能就是接下来的领涨主线，参考DeepSeek本轮行情持续时间可能以月度为计，从A股历史来看，资金可能在板块内部自下游到上游依次挖掘业绩改善确定性较高、估值相对较低的个股，对此，我们建议重点关注专用设备、工程机械、基础建设、电网设备等板块；

第二，反内卷政策先行落地，本轮反内卷与2015年的供给侧改革不同，因为现在内卷范围不但更加广泛，而且很多都是民营企业主导的新兴行业，例如光伏、新能源汽车等等，这些行业往往与产业升级密切相关，而且吸纳了大量的就业人口，政策在推动产能去化时不得不得考虑产业升级和就业压力的约束，不同行业反内卷政策落地时间和力度可能会有所分化，对此，我们建议重点关注吸收就业相对较少、央国企占比较大、与产业升级关系相对较小的煤炭开采、工业金属、水泥、炼化及贸易、化学原料等板块；

第三，泛科技板块迎来催化，由于雅鲁藏布江水电站工程和反内卷政策两条主线过于强势，导致泛科技板块在高位普遍面临调整压力，但是，宇树科技即将上市，创新药海外订单持续释放，英伟达放量驱动光模块业绩高增，DeepSeek新版本或将落地，这些消息都可能使得泛科技板块出现阶段性的机会，我们认为泛科技至少有成为轮动热点的潜力，行情持续时间不长但向上弹性较大，因此可以秉承高抛低吸的方法来操作，对此，我们建议重点关注机器人、人工智能、创新药、半导体等板块。

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